索引

• ●權證的定義
• ●權證的種類
• ●名詞解釋
• ●影響權證價格之因素
• ●權證的優點
• ●投資權證應注意之風險
• ●權證 V.S. 股票
• ●發行人 V.S. 投資人
• ●權證交易方式
• ●如何選擇權證

【權證的定義】

　　權證的基本意義是以『部份資金』去持有大部位，投資人以支付權利金的方式換得在未來某一段時間，以預先約定好的價格向發行人要求轉換或收取價差的機會。
一般來說，權證分為兩類：

1. 認購權證：
　　可用特定股價與條件「買進」股票的權利憑證。 看多股票，可以買認購權證，當股價上漲，認購權證會上漲。

2. 認售權證：
　　可用特定股價與條件「賣出」股票的權利憑證。 看空股票，可以買認售權證，當股價下跌，認售權證會上漲。

【權證的種類】

1. 依行使權利的時點分
．歐式權證：權證僅有在到期日當天，投資人才可向發行商申請執行履約。
．美式權證：在到期日之前(含到期日當天)的任一交易日，投資人皆可向發行商要求履約。

2. 依標的資產分
．個股型：以單一個股為標的資產。
．指數型：以股價指數為標的資產。
．ETF型：以指數股票型基金(ETF，例如：台灣50)為標的資產。

3. 依履約價格的設定分
．重設型權證：為避免權證投資人在權證剛發行時就遭遇標的股價大幅下滑（上升），導致權證處於深度價外而無履約價值的風險，重設型認購權證會在發行時訂定履約價重新向下調整設定的條件。
．非重設型權證：權證的履約價格是固定的，不會因為股價變動而進行重新設定。

【名詞解釋】

1. 權利金：
　　購買權證所需支付的價格，也就是權證的市價。

2. 履約價格：
　　認購權證持有人提出履約要求時，需向發行人繳交約定的履約價格，才能夠得到標的股票；當標的股票遇除權或除息時，權證履約價格將需要有所調整。

3. 行使比例：
　　每一單位權證可以轉換標的股票的數量；當標的股票遇除權或除息時，權證行使比例則會有所調整。

4. 到期日：
　　權證有時間限制，過了到期日後，此權證即失去履約的權利。

5. 避險比率(Delta)：
　　當標的股價變動 1元時，權證價格變動的大小。
　　．價內的權證：Delta較高，表示權證跟隨股價變化較為敏感。
　　．價外的權證：Delta較低，表示權證跟隨股價變化較為和緩。

6. 成本槓桿：
　　以買股票同等代價可以取得的認購權證的數量，即為認購權證的成本槓桿(G)，其計算公式為：假設標的股票之市價為100元，而其認購權證價格為10元，則其成本槓桿為10倍，亦即以購買現股之成本可以購買10倍數量之權證。

7. 實質槓桿(有效槓桿)：
　　成本槓桿倍數 × Delta = 實質槓桿
　　衡量以買股票同等代價所取得的權證，當標的股價漲跌1%時，所有資金投資於權證下，其報酬漲跌的幅度，其計算公式為：
　　假設標的股票之市價為100元，Delta為0.6，而其認購權證價格為10元，則其成本槓桿為10倍，此時其有效槓桿為6倍（= 10 ×0.6），即當標的股票上漲1元時，所有資金投資於權證下，其報酬為6元，為投資標的股的6倍。

8. 溢價：
　　權證的價格超出其內含價值的部份。
　　若標的股價為100元，履約價格120元之認購權證市價為10元，其內含價值為零，溢價為10，溢價比為10/100=10%。

9. 內含價值：
　　權證在「到期前」其市價包含內含價值與時間價值兩部分，其關係如下式所示：
　　權證市價 = 內含價值 ＋ 時間價值
　　內含價值 = (市價與履約價之價差) x 行使比例

10. 時間價值：
　　時間價值 = 權證市價 - 內含價值
　　　　　　 = 反映權證未來進入價內狀態之可能的價值

11. 歷史波動率：
　　依標的股票歷史股價所推算出的波動率估計值，一般是用股價報酬率的標準差所推導出。

12. 隱含波動率：
　　利用權證評價公式反推出隱含在權證市價中的波動率，代表投資人對標的股價未來波動性之預期，可用以評估權證價格之合理性。

13. 價內、價平、價外：

【影響權證價格之因素】

．標的價格(S):
　　標的價格上漲(下跌)，『認購權證』價格上漲(下跌)，『認售權證』則剛好相反。

．履約價格(K):
　　履約價格越高代表認購權證的獲利越低，產生價內的機率越低，因而『認購權證』的價格就越低；『認售權證』的情形則剛好相反。

．市場利率(γ):
　　利率越高，折現回來的履約價值越低，因此『認購權證』的價格就越高；『認售權證』的情形則剛好相反。

．標的波動率(σ):
　　股價波動率代表股票的風險程度，波動率越高表示屬高風險的股票，相對其獲利也較高，且將越容易達『價內』，故認購(售)權證
　　價格都越高。

．存續期間(T):
　　距離到期日期間越長，認購(售)權證價格都會越高，因為較長的時間，會發生『價內』的機率越高。

【權證的優點】

．投資成本低
　　一張股票的買賣通常動輒就要十萬以上，但是如果該股票有發行權證，或許只需要以五分之一或是十分之一的價金，便能以小額資
　　金，參與股票行情。

．交易成本低
　　交易稅為權證賣出價格的1?，相較於股票交易稅是股票賣出價格的3?，稅賦更低更划算。

．槓桿效果大
　　一般權證實質槓桿倍數約在３～１０倍左右，比現貨及融資券為大。

．多空操作皆宜
　　兼顧多空，不受停資停券限制。

．損失有限
　　假如看錯行情，投資人最大損失為期初所付出的所有權利金，但較現股投資損失金額仍相對較小，也不會有融資、融券追繳保證金
　　的壓力。

【投資權證應注意之風險】

．時間價值的風險
　　權證有時間限制，越接近到期日的權證時間價值流逝越多。

．流動性風險
　　投資人若買進深價內或深價外的權證時，可能會因流動性不足，賤賣手中持有權證而產生巨大損失。

．高槓桿風險
　　權證漲跌幅遠大於股票，能賺取高倍數報酬，但若標的股票價格走勢不如預期時，權證跌幅也會以相對的倍數擴大。

．發行券商的風險
　　當發行券商發生財務困難時，可能造成權證無法履約的狀況，所以投資人應慎選信譽良好發行商的權證進行投資。

【權證 V.S.股票】

【發行人 V.S.投資人】

．發行人
　　主要為賺取避險工具和權證間的差價，發行人和投資人間各取所需並非對賭。
．投資人
　　主要作方向性買賣，盈虧為權證的漲跌。

【權證交易方式】

開戶流程
　　．自然人攜帶雙證件、銀行存摺封面(不限)、集保封面，完成開戶作業。
　　．簽署《上市（櫃）認購（售）權證風險預告書》，才能透過證券業務員或電子下單買賣權證。

交易規定
　．已開立證券戶的顧客只要額外簽署風險預告書後即可進行權證買賣。
　．可透過券商櫃台、電話及網路下單於集中交易市場從事買賣。
　．依認購（售）權證買賣辦法第８－１條規定，權證單筆委託數量達一百交易單位（含）之客戶，至少應收取相當買進金額百分之
　　三十之價款。
　．遇到標的股票除權息時，權證的履約價格及行使比率會依發行上市公告及公開說明書所載之公式調整。
　　? 調整後履約價：調整前履約價X（除權除息後的股票參考價／除權息前的股票收盤價）
　　? 調整後執行比例：調整前的執行比例X（除權息前的股票收盤價／除權息後的股票參考價）
　．權證流動性由發行券商提供：
　　? 發行券商至少每５分鐘報價一次（委買委賣），報價至少須維持３０秒。
　　? 當權證價格１０元以下，發行券商造市時每筆委賣張數要在１０張以上。
　　? 發行券商最佳買賣報價價差在１０個跳動單位內。

交易買賣
　　國內認購權證代號：030001~089999(代號6碼)
　　國內認售權證代號：03001P~08999P(代號5碼加上英文字母P)
　　國外認購權證代號：03001F~08999F(代號5碼加上英文字母F)
　　國外認售權證代號：03001Q~08999Q(代號5碼加上英文字母Q)
　　交易時間：電腦交易系統，營業日09:00~13:30
　　　　　　　盤後定價交易系統，營業日14:00~14:30
　　下單方式：人工、電子下單皆可，規則同證券交易市場規則
　　交易費用：手續費，由經紀商或銀行訂定(一般為0.1425%)
　　交易稅: 買進權證不課稅，賣出0.1%

履約方式
　．現金結算：投資人可獲得履約價格與結算價之間的價差。
　．證券給付：投資人依履約價格買進標的證券，惟認購權證發行人有權選擇以現金結算。
　．若到期時權證具有履約價值但持有人忘記申請履約，則自動採現金結算。

履約作業
　．如在到期日前，持有人行使權利，要求履約時：
　　1. 請求時間：每一營業日下午二時半前。
　　2. 履約單位：應為一千單位或其整數倍之權證。
　　3. 請求方式：持集保存摺、印鑑到往來證券商填寫「認購權證履約申請委託書」，委託證券商提出履約申請，並向證券商預繳所需
　　　 支付的履約價款與手續費。
　　4. 由發行人決定採現金結算或證券給付 (若發行人選擇現金結算，受委託證券商會於請求履約後第一個營業日退回預收款項)，完成
　　　 後於次兩個交易日投資人即可取得款或券。
　．如在到期日時，仍具履約價值而未申請履約者，發行人將以標的證券收盤前六十分鐘內成交價格之簡單算數平均價自動現金結算；
　　如標的為指數，則以收盤前三十分鐘內標的指數之簡單算數平均數自動現金結算。

流動量提供者機制
　．採「主動報價」：
　　1. 申報之價格將包含買進價格及賣出價格。
　　2. 主動每隔5分鐘至少報價一次，而且報價應至少維持30秒。
　　3. 最高申報買進價格與最低申報賣出價格之最大升降單位為10。
　　4. 權證價格未滿10元，委託量10單位以上；
　　　 權證價格10元至20元，委託量5單位以上；
　　　 權證價格超過20元，委託量1單位以上。

　．不提供報價之時機：
　　1. 集中交易市場開盤後5分鐘內。
　　2. 標的證券暫停交易。
　　3. 當流動量提供者專戶內之權證數量無法滿足每筆報價最低賣出單位時，流動量提供者得僅申報買進。
　　4. 當標的價格或權證價格漲停時僅申報買進價格，而跌停時僅申報賣出價格。
　　5. 權證理論價格低於0.05元時。
　　6. 流動量提供者在日常運作出現技術性問題時。
　　7. 當發行人無法進行避險時。
　　8. 價內程度超過30%（含）之權證，得僅申報買進價格。

【如何選擇權證】

　Step1. 挑選個股：找尋波動大的股票(跌深或急漲)
　Step2. 挑選履約價：看好未來有大行情→價外20%；未來行情正常→價外10%
　Step3. 挑選到期日：看好未來有大行情→1-2個月；未來行情正常→3-6個月
　Step4. 挑選隱含波動率：選擇價差小、隱含波動率穩定的券商